Convenios de Accionistas (Pactos Parasociales) en el Perú: cláusulas Tag Along, Drag Along, sindicación de voto y resolución de bloqueos

Convenios de accionistas en el Perú: una herramienta clave de gobierno corporativo

En el ámbito societario peruano, los convenios de accionistas, también conocidos como pactos parasociales, se han convertido en un instrumento esencial para ordenar la relación entre socios, prevenir controversias y proteger tanto a inversionistas mayoritarios como minoritarios. Aunque muchas empresas concentran su atención en el estatuto social, en la práctica el verdadero equilibrio de poder, las reglas de salida y los mecanismos para resolver impasses suelen definirse en estos acuerdos privados.

En especial, cuando una empresa incorpora nuevos inversionistas, socios estratégicos, familiares en segunda generación o fondos de inversión, resulta indispensable establecer por escrito reglas claras sobre transferencia de acciones, derechos de acompañamiento, arrastre, sindicación de voto y resolución de bloqueos. Sin estos mecanismos, una sociedad puede enfrentar conflictos que afecten su continuidad, valorización e incluso su cumplimiento regulatorio.

Desde una perspectiva de compliance societario, un pacto parasocial bien estructurado reduce riesgos operativos, reputacionales y financieros. Además, permite alinear expectativas entre accionistas y dar mayor predictibilidad a decisiones críticas como la venta de la empresa, el ingreso de terceros o la aprobación de inversiones relevantes.

¿Qué es un convenio de accionistas o pacto parasocial?

Un convenio de accionistas es un acuerdo suscrito entre todos o algunos socios de una sociedad, mediante el cual se regulan derechos y obligaciones adicionales o complementarios a los previstos en el estatuto y en la ley. Su finalidad principal es organizar la convivencia societaria más allá de las reglas generales establecidas en la Ley General de Sociedades, Ley N.° 26887.

En el Perú, la base legal principal se encuentra en el artículo 8 de la Ley General de Sociedades, que reconoce la validez de los convenios entre socios o entre socios y terceros, siempre que sean comunicados a la sociedad para que le resulten exigibles en lo que corresponda. Esta disposición es especialmente relevante porque confirma que los pactos parasociales tienen reconocimiento legal y pueden producir efectos concretos dentro de la dinámica societaria.

Asimismo, estos convenios deben interpretarse en armonía con otras disposiciones de la Ley General de Sociedades relativas a la transferencia de acciones, quórums, mayorías, órganos sociales y derechos de los accionistas, según el tipo societario aplicable.

Diferencia entre estatuto social y pacto parasocial

Aunque ambos instrumentos regulan la vida societaria, cumplen funciones distintas:

En la práctica peruana, muchas empresas familiares y sociedades cerradas utilizan ambos instrumentos de forma complementaria: el estatuto contiene las reglas estructurales y el convenio de accionistas desarrolla mecanismos más específicos y estratégicos.

Principales cláusulas en un convenio de accionistas

1. Cláusula Tag Along o derecho de acompañamiento

La cláusula tag along protege al accionista minoritario cuando el accionista mayoritario decide vender su participación a un tercero. Mediante este derecho, el minoritario puede exigir que el comprador también adquiera sus acciones, en las mismas condiciones o en condiciones equivalentes de precio y forma de pago.

Su lógica es simple: si el control de la empresa va a cambiar, el minoritario no debería quedar “atrapado” con un nuevo socio que no eligió y cuyas decisiones podrían afectar el valor de su inversión.

¿Cómo opera en la práctica?

Si un accionista que posee el 70% de una sociedad peruana recibe una oferta por sus acciones, el pacto puede establecer que los accionistas minoritarios titulares del 30% tengan derecho a vender proporcionalmente o incluso la totalidad de su participación al mismo comprador, al mismo precio por acción.

Beneficios del Tag Along

• Protege a inversionistas minoritarios.
• Reduce el riesgo de abuso de control.
• Mejora la confianza de nuevos socios o fondos.
• Facilita negociaciones de inversión con reglas claras de salida.

Ejemplo práctico

Una empresa de servicios logísticos en Lima tiene tres accionistas: uno con 60%, otro con 25% y otro con 15%. El accionista mayoritario negocia la venta de su participación a un grupo extranjero por S/ 6,000,000. Si existe una cláusula tag along, los accionistas del 25% y 15% pueden exigir participar en la operación bajo el mismo valor por acción. Así se evita que queden vinculados a un nuevo controlador sin haber tenido opción de salida.

2. Cláusula Drag Along o derecho de arrastre

La cláusula drag along funciona en sentido inverso. Permite que el accionista o grupo de accionistas que cumple determinadas condiciones obligue a los demás socios a vender sus acciones a un tercero, cuando exista una oferta por el 100% de la empresa o por una participación relevante.

Esta cláusula es muy usada en operaciones de private equity, startups, empresas familiares en proceso de venta y sociedades donde un potencial comprador exige adquirir el control total sin socios remanentes.

¿Por qué es importante?

Sin una cláusula drag along, una operación de venta puede frustrarse porque uno o varios accionistas minoritarios se niegan a vender, incluso cuando la oferta es razonable y beneficiosa para la mayoría. Esto genera un riesgo de bloqueo que puede afectar seriamente el valor de la empresa.

Elementos que deben regularse

• Porcentaje mínimo de accionistas que puede activar el arrastre.
• Tipo de operación que lo habilita.
• Precio mínimo o mecanismo de valorización.
• Condiciones de pago permitidas.
• Obligación de otorgar las mismas declaraciones y garantías, con límites razonables.

Ejemplo práctico

Una empresa industrial en Arequipa tiene cinco accionistas. Un comprador estratégico ofrece S/ 12,500,000 por el 100% de la compañía, pero uno de los socios, titular del 8%, se opone sin una razón económica objetiva. Si el pacto establece un drag along activable por accionistas que representen, por ejemplo, el 75% del capital, dicho socio podrá ser obligado a vender en los mismos términos, permitiendo cerrar la transacción.

3. Sindicación de voto

La sindicación de voto es el acuerdo por el cual dos o más accionistas se obligan a votar en determinado sentido en juntas generales o a coordinar previamente su voto respecto de ciertos asuntos. Este mecanismo es frecuente cuando socios minoritarios buscan actuar coordinadamente o cuando inversionistas desean asegurar estabilidad en decisiones estratégicas.

La sindicación puede ser:

• Temporal, por un plazo determinado.
• Permanente, mientras se mantenga la calidad de accionista.
• General, para todas las materias.
• Específica, para asuntos concretos como elección de directorio, aprobación de presupuesto o endeudamiento.

Ventajas de la sindicación de voto

• Genera previsibilidad en la toma de decisiones.
• Evita dispersiones entre socios con intereses comunes.
• Permite formar bloques de control o de protección.
• Reduce conflictos en empresas familiares o joint ventures.

Riesgos a considerar

Si se redacta de forma deficiente, la sindicación puede generar tensiones con el estatuto, vacíos sobre sanciones por incumplimiento o discusiones sobre su oponibilidad frente a la sociedad. Por ello, conviene definir con precisión el procedimiento de coordinación, las materias sujetas al acuerdo y las consecuencias por votar en contra de lo pactado.

Ejemplo práctico

En una empresa agroexportadora del norte del Perú, tres accionistas minoritarios que en conjunto poseen el 35% acuerdan sindicar su voto para designar al menos un director independiente y exigir la aprobación previa de inversiones superiores a S/ 1,000,000. Esto les permite equilibrar la influencia del accionista controlador y fortalecer la supervisión corporativa.

Resolución de bloqueos societarios: cómo prevenir el “deadlock”

Uno de los mayores riesgos en sociedades con participaciones equilibradas, por ejemplo 50/50 o 60/40 con materias reservadas, es el bloqueo societario o deadlock. Este ocurre cuando los accionistas no logran ponerse de acuerdo sobre una decisión esencial y la empresa queda paralizada o severamente limitada.

Los bloqueos suelen presentarse en asuntos como:

• Aprobación del presupuesto anual.
• Designación o remoción de gerencia.
• Nuevas inversiones o endeudamiento.
• Reparto de utilidades.
• Venta de activos relevantes.
• Reestructuración del negocio.

Mecanismos contractuales de resolución de bloqueos

Un convenio de accionistas bien diseñado debe prever mecanismos escalonados para resolver estas situaciones. Entre los más utilizados en el Perú destacan los siguientes:

a) Negociación escalonada

Se establece que, ante un desacuerdo, primero negocian los representantes designados; si no hay solución, intervienen gerentes generales; y luego, de persistir el conflicto, los propios accionistas o un comité especial. Este método busca agotar la solución interna antes de activar remedios más drásticos.

b) Mediación o conciliación

Las partes pueden pactar una etapa previa de mediación privada o conciliación extrajudicial. Aunque no siempre resuelve el conflicto, ayuda a preservar la relación comercial y reduce costos frente a un arbitraje o litigio.

c) Voto dirimente o tercero independiente

En ciertos casos, se designa a un director independiente, experto técnico o asesor neutral para emitir una decisión vinculante o una recomendación técnica sobre materias específicas, como valorización, presupuesto o inversiones.

d) Opción de compra-venta entre socios

Cuando el bloqueo es insostenible, el pacto puede permitir que un accionista ofrezca comprar la participación del otro o venderle la propia, bajo reglas predeterminadas. Aquí aparecen mecanismos conocidos internacionalmente como shotgun, Texas shoot-out o fórmulas similares, siempre que su redacción sea clara y equilibrada.

e) Venta conjunta de la sociedad

Si el impasse impide la continuidad del negocio, puede pactarse la obligación de iniciar un proceso ordenado de venta de la empresa a terceros.

Ejemplo práctico

Dos socios poseen 50% cada uno de una empresa de tecnología en Lima. Uno quiere reinvertir utilidades para expandirse al sur del país y el otro prefiere repartir dividendos. El convenio establece que, si después de 30 días no hay acuerdo, interviene un mediador; si el desacuerdo continúa por 15 días más, cualquiera puede activar una cláusula de compra-venta cruzada basada en una valorización independiente. Gracias a esta regla, se evita que la empresa quede paralizada por meses.

Base legal en el Perú: aspectos que no deben ignorarse

La validez y eficacia de los convenios de accionistas en el Perú deben analizarse principalmente a la luz de la Ley General de Sociedades, Ley N.° 26887 y de los principios generales de contratación del Código Civil.

Normas relevantes

• Artículo 8 de la Ley General de Sociedades: reconoce los convenios entre socios o entre socios y terceros desde que sean debidamente comunicados a la sociedad.
• Artículo 101 de la Ley General de Sociedades: regula la transmisibilidad de las acciones, considerando las restricciones legales, estatutarias o pactadas aplicables según el tipo societario y la estructura adoptada.
• Artículos 115 y siguientes de la Ley General de Sociedades: regulan la junta general de accionistas, sus competencias y formalidades, aspectos que deben ser compatibles con cualquier acuerdo de voto.
• Artículo 1361 del Código Civil peruano: establece que los contratos son obligatorios en cuanto se haya expresado en ellos, principio central para exigir el cumplimiento de pactos parasociales.
• Artículo 1354 del Código Civil peruano: reconoce la libertad contractual, dentro de los límites de la ley, el orden público y las buenas costumbres.

En términos prácticos, esto significa que un pacto parasocial no debe contradecir normas imperativas, ni vaciar de contenido derechos esenciales reconocidos por la ley. Tampoco debe diseñarse de forma que resulte imposible de ejecutar o que genere conflictos permanentes con el estatuto social.

Tag Along vs Drag Along: tabla comparativa

Buenas prácticas de redacción y compliance societario

Desde la experiencia de auditoría y consultoría empresarial, observamos que muchos conflictos no surgen por mala fe, sino por cláusulas ambiguas o incompletas. Para reducir contingencias, recomendamos considerar las siguientes buenas prácticas:

1. Alinear el pacto con el estatuto

Si el convenio regula transferencia de acciones, quórums reforzados o designación de directores, conviene revisar que no exista contradicción con el estatuto social. En algunos casos será recomendable modificar también el estatuto.

2. Definir eventos gatillo con precisión

Expresiones como “oferta razonable”, “causa justificada” o “precio de mercado” pueden generar controversias. Es preferible fijar fórmulas objetivas, plazos y procedimientos verificables.

3. Regular valorización de acciones

En cláusulas de salida o bloqueo, debe precisarse si la valorización será por múltiplos EBITDA, flujo descontado, valor patrimonial ajustado o peritaje independiente. En empresas peruanas cerradas, este punto suele ser decisivo.

4. Incluir remedios por incumplimiento

No basta con establecer obligaciones. También deben preverse penalidades, indemnizaciones, ejecución específica, poderes irrevocables cuando sean legalmente viables y mecanismos arbitrales.

5. Establecer solución de controversias

En operaciones societarias complejas, suele ser recomendable pactar arbitraje, por su especialidad y confidencialidad. Debe definirse sede, idioma, número de árbitros y centro arbitral.

6. Revisar implicancias tributarias y documentarias

La transferencia de acciones, reestructuraciones o pagos asociados a salidas de socios pueden tener efectos tributarios y de sustento documental. Por ello, el convenio debe evaluarse no solo desde el ángulo legal, sino también financiero y fiscal.

Errores frecuentes en convenios de accionistas en el Perú

• Copiar modelos extranjeros sin adaptarlos a la Ley General de Sociedades peruana.
• No comunicar el convenio a la sociedad conforme al artículo 8 de la Ley General de Sociedades.
• No prever mecanismos para el incumplimiento de acuerdos de voto.
• Redactar cláusulas de drag along sin protección mínima para minoritarios.
• Omitir procedimientos claros de valorización.
• No regular qué ocurre ante fallecimiento, incapacidad, divorcio o embargo de acciones.
• Ignorar la necesidad de consistencia con políticas de compliance y gobierno corporativo.

Ejemplo práctico integral

Imaginemos una empresa peruana del sector salud con cuatro accionistas: un fundador con 55%, una inversionista ángel con 20%, un gerente clave con 15% y un socio estratégico con 10%. La empresa proyecta abrir nuevas sedes en Trujillo y Arequipa, por lo que necesita atraer capital y ordenar su estructura societaria.

En este caso, un convenio de accionistas podría incluir:

• Tag along para proteger a la inversionista ángel y al gerente clave si el fundador vende el control.
• Drag along para permitir la venta del 100% si una cadena internacional presenta una oferta superior a un umbral mínimo, por ejemplo S/ 20,000,000.
• Sindicación de voto entre los accionistas minoritarios para designar un director independiente.
• Materias reservadas que requieran mayoría reforzada, como endeudamiento superior a S/ 2,500,000 o venta de activos esenciales.
• Mecanismo de deadlock con negociación escalonada, mediación y valorización independiente para compra-venta cruzada.

Con ello, la empresa no solo reduce el riesgo de conflicto futuro, sino que mejora su perfil frente a inversionistas, entidades financieras y potenciales compradores.

Relación con auditoría, control interno y sostenibilidad empresarial

Aunque los pactos parasociales son principalmente instrumentos legales y societarios, también tienen impacto directo en la auditoría y en el control interno. Por ejemplo, las restricciones de transferencia, los derechos especiales de voto o los compromisos de inversión pueden incidir en la evaluación de riesgos, en la revelación de partes vinculadas y en la comprensión del gobierno corporativo de la entidad.

Desde una mirada técnica, cuando la estructura de poder real difiere de la apariencia formal del libro de matrícula de acciones o del estatuto, la administración y los asesores deben asegurar una adecuada documentación y consistencia en la toma de decisiones. Esto es especialmente importante en procesos de debida diligencia, auditorías financieras y revisiones de compliance.

En ese contexto, resulta útil recordar que la NIA 315 (Revisada 2019), “Identificación y valoración de los riesgos de incorrección material”, exige al auditor comprender la entidad y su entorno, incluido su sistema de gobierno corporativo. Asimismo, la NIA 250 (Revisada), “Consideración de las disposiciones legales y reglamentarias en la auditoría de estados financieros”, resalta la necesidad de considerar el marco legal aplicable. Si bien estas normas no regulan los pactos parasociales, sí evidencian la importancia de que la estructura societaria y sus acuerdos relevantes estén debidamente identificados y documentados.

Conclusión

Los convenios de accionistas o pactos parasociales son una herramienta decisiva para fortalecer el gobierno corporativo, proteger inversiones y prevenir conflictos en las empresas peruanas. Cláusulas como tag along, drag along, sindicación de voto y mecanismos de resolución de bloqueos permiten anticipar escenarios críticos y ofrecer soluciones contractuales antes de que aparezcan controversias costosas.

En el Perú, su correcta implementación exige no solo una buena redacción contractual, sino también coherencia con la Ley General de Sociedades, el estatuto social, la realidad económica del negocio y las necesidades de compliance. Un pacto bien diseñado puede marcar la diferencia entre una sociedad estable y una estructura expuesta a conflictos permanentes.

Si su empresa necesita revisar, diseñar o auditar un convenio de accionistas con enfoque legal, financiero y de compliance, puede escribirnos a auditor@carloslingan.pe para una evaluación especializada.